Цены на золото продолжают оставаться под влиянием высокой волатильности, что отражает изменения в аппетите к риску на глобальных финансовых рынках. Инвестиционный стратег ВТБ Мои Инвестиции Алексей Михеев отметил, что текущие уровни цен на драгоценный металл могут быть значительно оторваны от своих фундаментально обоснованных значений. Даже менее рентабельные производители золота сейчас показывают прибыльность свыше 50%.

Михеев также отметил, что рынок золота на протяжении последних нескольких лет испытывает избыток, что негативно сказывается на физическом спросе. Так, в 2025 году спрос на ювелирные изделия составил всего 1638 тонн, что на 19% меньше по сравнению с предыдущим годом и стало худшим показателем за последние 15 лет, если не считать пандемийный 2020 год. Ювелирная промышленность по-прежнему остается основным компонентом глобального спроса, который в целом составляет около 5000 тонн в год.

Спрос со стороны центральных банков также демонстрирует снижение: в 2025 году он составил 863 тонны, что на 21% меньше, чем в 2024 году, и является минимальным уровнем за последние три года. Рост цен на золото в последние годы во многом был обусловлен активными покупками фондов ETF. В 2025 году приток в ETF составил 801 тонну, в то время как в 2024 году наблюдался отток на уровне 2,9 тонны. Однако, как подчеркивает Михеев, спекулятивный спрос со стороны ETF является непостоянным и может быстро смениться оттоком.

Недавние тенденции указывают на ослабление сегмента золотых ETF, который поддерживал рост цен в 2025 году. На неделе с 2 по 6 марта был зафиксирован рекордный отток из золотых ETF — 20,3 тонны, что стало максимальным показателем за последние два года. В то время как в январе 2026 года приток достигал 43,4 тонны, в феврале он снизился до 27,9 тонны. При такой динамике результаты марта могут оказаться слабыми.

Фото: Freepik.